Professional
New member
ABD Merkez Bankasının (Fed) salgın daha sonrası değişen enflasyon yaklaşımı ve üyelerin mevcut durum değerlendirmelerinde bariz ayrışmalar yatırımcıların önünü görmesini zorlaştırırken, net olan şey ise 2008 finansal kriz periyodundan epey daha farklı bir ortamı deneyimleyen piyasalarda volatilitenin bir müddet daha gündemde kalacak olması…
Enflasyon beklentileri, Fed Açık Piyasa Komitesi’nin (FOMC) 15-16 Haziran’da yaptığı toplantısında, üyelerin birinci faiz artırımı beklentilerini öne çekmesiyle berbatlaştı.
görüşmeden bu yana varlık alımları ve faiz artırım vakit içindemasına yönelik siyasetler ile enflasyonun gidişatına ait ağır kelamla yönlendirmeye maruz kalan piyasalarda, Fed yetkililerinin “şahin” ile “güvercin” içinde gidip gelen değerlendirmeleri volatilite artışına niye oldu.
Yönlendirmelerin birebir tona sahip olmaması Fed yetkilileri içinde ayrışmayı bariz bir biçimde ortaya koyarken, bu da yatırımcıların Fed’in enflasyona karşı ne ölçüde tolerans göstereceğini anlamakta zorlanmasını ve bir daha durum almada odağa konulan beklentilerin farklılaşmasını birlikteinde getirdi.
Analistler, Fed’in geçen yılın ağustos ayında değişikliğe gittiği para siyaseti stratejisinde kapsamında birinci sınavıyla karşı karşıya olduğunu belirterek, salgın periyodunda Fed’in para siyasetinde “istihdam” çıpasına daha fazla ehemmiyet atfettiğini, bir öbür çıpa olan “enflasyon” konusunda ise beklentilerin bozulmasına göz yumulacağı sinyalinin verildiğini söylemiş oldu.
Mevcut durumda yapılan yönlendirmelerin ayrışmasıyla yatırımcıların enflasyonda amaçtan sapma konusunda ne kadar esnek davranılacağını anlamakta zorlandığını aktaran analistler, net bir vakit içindema ortaya çıkana kadar piyasalarda volatilite artışının sürebileceğini söz etti.
FED’İN DEĞİŞEN PARA SİYASETİ STRATEJİSİ ÇERÇEVESİ
Fed Lideri Jerome Powell, geçen yılın ağustos ayında dijital ortamda gerçekleşen Jackson Hole toplantısında, para siyaseti stratejisinde değişikliğe gidildiğini bildirmiş, bankanın “ortalama” yüzde 2 enflasyonu hedefleyeceğini duyurmuştu.
Powell konuşmasında kuvvetli istihdam piyasasına odaklanılacağını vurgularken, “Yüzde 2’lik uzun vadeli enflasyon oranının, hem azamî istihdamı tıpkı vakitte fiyat istikrarını destekleme amacımızla dengeli olduğu görüşümüzü değiştirmedik.” tabirlerini kullanmıştı.
İstihdamın enflasyonun önüne konulduğu yeni para siyasetine ait Powell ayrıyeten, şayet çok enflasyonist baskılar oluşursa yahut enflasyon hedeflenen düzeyin üzerine çıkarsa harekete geçmekten çekinmeyeceklerini belirtmişti.
Yatırımcıların şu anda odaklandıkları nokta ise enflasyonun hedeflenen düzeyin ne kadar üzerine çıkmasına müsaade verileceği konusu…
FED YETKİLİLERİNDE GÖRÜŞ AYRILIĞI
ABD’de istihdam çabucak hemen istenilen noktadan uzak bulunmasına rağmen, enflasyon hedeflenenin çok ötesinde oluşmuş durumda. Bu durum, Fed yetkililerinin azamî istihdam sağlanmasa da fiyat istikrarı sağlama rolüne geri adım atabileceği mümkünlüğünü da gündeme getiriyor.
Fed’in 2023’te iki faiz artırımı yaşanabileceği ve birinci faiz artırımının 2022’de yapılabileceği beklentilerini yansıtan FOMC toplantısının akabinde üyelerin yaptıkları açıklamalar, enflasyondaki artışın süreksiz olup olmadığı ve birinci faiz artırımı vakit içindeması konusunda ayrıştıklarını ortaya koyuyor.
Fed Lideri Jerome Powell geçen hafta salı günü, sadece enflasyon korkusuna dayanarak faiz oranlarını önden yüklemeli bir biçimde artırmayacaklarını belirterek, “Enflasyondaki ‘geçici’ telaffuzuna değerli oranda güveniyorum. Yüzde 5 enflasyon kabul edilebilir değil ve 1970’lerde üzere bir enflasyon görmemiz pek mümkünlük dışı.” tabirlerini kullanmış ve açıklamaları güvercin olarak algılanmıştı.
Fed İdare Heyeti Üyesi Michelle Bowman da üst istikametli fiyat baskısının tedarik ıstıraplarının çözülmesiyle birlikte azalacağını, lakin bunun biraz vakit alabileceğini aktarırken, Fed Richmond Lideri Barkin de enflasyonist baskıların yılın 4. çeyreğinde hafifçeleyeceğini belirtmişti.
Öte yandan New York Fed Lideri John Williams, enflasyondaki süratli artışın birçoklarının süreksiz olduğunu vurgulayarak, “Faizleri yükseltmek şu anda Fed için ana mevzu değil. Faiz artışı pek uzak bir yol.” açıklamasında bulunmuş ve “güvercin” tarafta yer almıştı.
Şahin tonda açıklamaların da fiyatlandığı piyasalarda, Fed Dallas Lideri Robert Kaplan enflasyonda üst istikametli risk gördüğünü belirtmiş, Fed Atlanta Lideri Raphael Bostic ise ABD’de yüksek enflasyon devrinin beklenenden daha uzun olabileceğini ve 2-3 ay yerine 6-9 ay sürebileceğini söylemişti. Son olarak Fed St. Louis Lideri James Bullard da 2022 sonuna kadar faiz artırımı bekleyen yetkililer ortasına katılmıştı.
“PİYASA İŞLEMCİLERİNİN NEREDEYSE TAMAMI FED’E AKSİ AYAKTA YAKALANDI”
Deniz Yatırım Strateji ve Araştırma Kısım Müdürü Orkun Gödek, 15-16 Haziran’da takip edilen FOMC toplantısının, piyasa işlemcilerinin neredeyse tamamı için “ters ayakta yakalanma” durumunu gündeme getirdiğini söylemiş oldu.
Kıssanın öne çıkan başlığının, Dot Plot olarak tanımlanan, iştirakçilerin gelecek devir faiz düzeyi beklentilerinden oluşan patikanın 2023 yılı için 2 defa 25’er baz puanlık faiz artışına işaret etmesi olduğunu anlatan Gödek, orta-uzun vadeli resmi daha sağlıklı okuyabilmek ismine geniş açıyla bakmanın yarar yaratacağını tabir etti.
Gödek, kısa vade niyet yapısının, varlık alım programındaki azaltımın genel kabul goren bir gerçek olmasından, federal fonlama oranında 2023’ten daha erken bir vakit diliminde faiz artışı yapılıp yapılmayacağı sorusuna cevap arama gayretine evrildiğini aktararak, “Bu niçinle gelecek 3 ay içerisinde Fed toplantılarının tamamı, makro bilgilerdeki düzelme ve enflasyondaki eğilimin yükseliş halinde devam etmesi halinde ‘canlı ve potansiyel faiz tartışması riski’ barındırması olarak kıymetlendirilebilir.” diye konuştu.
Fed’in geniş tabanlı bir faiz konsensüsü sağlanmadan ve bu tarafta bir irtibat kanalı çalıştırılmadan vakit içindema olarak erken davranmasının art planında, Ağustos 2020’de ilan edilen yeni enflasyon rejimi Ortalama Enflasyon Hedeflemesi yaklaşımına dair baş karışıklığının bulunduğunu belirten Gödek, şunları kaydetti:
“O devir 1980’lerde giriş yapılan ve bilhassa 2000 daha sonrasında hızlanan yeni olağan pozisyonundaki ‘düşük enflasyonist ortam’ gerçeğinin kısa vadeli trendler gözetildiğinde önemli bir değişikliğe niye olmayacağı fikri salgının getirdiği arz-talep anomalisi kaynaklı sert değişime yenik düşme riskini bir adım öne çıkardı. Bu da kamuoyunda yükselen kısa vadeli enflasyon hassasiyetinin Fed nezdinde listenin birinci sırasına çekilmesine niye oldu. halbukiki Fed’in yeni enflasyon rejimi, başlangıç noktası tam olarak bilinmemekle bir arada, 12 ay ortalamada en az yüzde 2 ve üzeri düzeylere ulaşmak ve bir nebze maksadın üzerinde fiyat artışını kabullenmek üzerine kurgulanmıştı. Artık anlıyoruz ki buradaki vakit aralığı daha kısa, hassasiyet daha yüksek olabilir.”
“FED’İN DAHA ŞAHİNLEŞMESİ GETİRİ EĞRİSİNDE FARKLI YAKLAŞIMLARA niye OLDU”
Orkun Gödek, Fed’in daha şahin bir imaja bürünmesinin getiri eğrisi üzerinde farklı yaklaşımların takip edilmesine niye olduğuna dikkati çekti.
Para siyasetindeki değişimin öncü göstergesi olan kısa vadeli faizlerin yükseldiğine işaret eden Gödek, Fed’in enflasyonu bir daha odak noktasına aldığı fikrine inanılmasının ise uzun vadeli faizlerin gerilemesine yer hazırladığını söylemiş oldu.
Gödek, buradaki ayarlamanın daha yatay bir eğrinin oluşmasına niye olduğunu, bununla birlikte farklı avantaj ve riskleri de bir ortada bulundurduğunu vurgulayarak, “Kısa vadeli faizlerin yükselişi borçlanma maliyetleri ve finansal şartlar açısından sıkılaşma riskini, uzun vadelilerdeki gerileme ise risk algılamasının biraz daha istikrarlı oluşmasına imkan tanıyor. Lakin, şu bir gerçek ki yüzde 7-8’lerde 2021 büyümesi ve trendin üstündeki performansın 2022’de de takip edilecek olması bir noktanın akabinde uzun vadelilerin de yükseliş dalgasına katılmasını engelleyemeyecek.” formunda konuşmasını tamamladı.
Enflasyon beklentileri, Fed Açık Piyasa Komitesi’nin (FOMC) 15-16 Haziran’da yaptığı toplantısında, üyelerin birinci faiz artırımı beklentilerini öne çekmesiyle berbatlaştı.
görüşmeden bu yana varlık alımları ve faiz artırım vakit içindemasına yönelik siyasetler ile enflasyonun gidişatına ait ağır kelamla yönlendirmeye maruz kalan piyasalarda, Fed yetkililerinin “şahin” ile “güvercin” içinde gidip gelen değerlendirmeleri volatilite artışına niye oldu.
Yönlendirmelerin birebir tona sahip olmaması Fed yetkilileri içinde ayrışmayı bariz bir biçimde ortaya koyarken, bu da yatırımcıların Fed’in enflasyona karşı ne ölçüde tolerans göstereceğini anlamakta zorlanmasını ve bir daha durum almada odağa konulan beklentilerin farklılaşmasını birlikteinde getirdi.
Analistler, Fed’in geçen yılın ağustos ayında değişikliğe gittiği para siyaseti stratejisinde kapsamında birinci sınavıyla karşı karşıya olduğunu belirterek, salgın periyodunda Fed’in para siyasetinde “istihdam” çıpasına daha fazla ehemmiyet atfettiğini, bir öbür çıpa olan “enflasyon” konusunda ise beklentilerin bozulmasına göz yumulacağı sinyalinin verildiğini söylemiş oldu.
Mevcut durumda yapılan yönlendirmelerin ayrışmasıyla yatırımcıların enflasyonda amaçtan sapma konusunda ne kadar esnek davranılacağını anlamakta zorlandığını aktaran analistler, net bir vakit içindema ortaya çıkana kadar piyasalarda volatilite artışının sürebileceğini söz etti.
FED’İN DEĞİŞEN PARA SİYASETİ STRATEJİSİ ÇERÇEVESİ
Fed Lideri Jerome Powell, geçen yılın ağustos ayında dijital ortamda gerçekleşen Jackson Hole toplantısında, para siyaseti stratejisinde değişikliğe gidildiğini bildirmiş, bankanın “ortalama” yüzde 2 enflasyonu hedefleyeceğini duyurmuştu.
Powell konuşmasında kuvvetli istihdam piyasasına odaklanılacağını vurgularken, “Yüzde 2’lik uzun vadeli enflasyon oranının, hem azamî istihdamı tıpkı vakitte fiyat istikrarını destekleme amacımızla dengeli olduğu görüşümüzü değiştirmedik.” tabirlerini kullanmıştı.
İstihdamın enflasyonun önüne konulduğu yeni para siyasetine ait Powell ayrıyeten, şayet çok enflasyonist baskılar oluşursa yahut enflasyon hedeflenen düzeyin üzerine çıkarsa harekete geçmekten çekinmeyeceklerini belirtmişti.
Yatırımcıların şu anda odaklandıkları nokta ise enflasyonun hedeflenen düzeyin ne kadar üzerine çıkmasına müsaade verileceği konusu…
FED YETKİLİLERİNDE GÖRÜŞ AYRILIĞI
ABD’de istihdam çabucak hemen istenilen noktadan uzak bulunmasına rağmen, enflasyon hedeflenenin çok ötesinde oluşmuş durumda. Bu durum, Fed yetkililerinin azamî istihdam sağlanmasa da fiyat istikrarı sağlama rolüne geri adım atabileceği mümkünlüğünü da gündeme getiriyor.
Fed’in 2023’te iki faiz artırımı yaşanabileceği ve birinci faiz artırımının 2022’de yapılabileceği beklentilerini yansıtan FOMC toplantısının akabinde üyelerin yaptıkları açıklamalar, enflasyondaki artışın süreksiz olup olmadığı ve birinci faiz artırımı vakit içindeması konusunda ayrıştıklarını ortaya koyuyor.
Fed Lideri Jerome Powell geçen hafta salı günü, sadece enflasyon korkusuna dayanarak faiz oranlarını önden yüklemeli bir biçimde artırmayacaklarını belirterek, “Enflasyondaki ‘geçici’ telaffuzuna değerli oranda güveniyorum. Yüzde 5 enflasyon kabul edilebilir değil ve 1970’lerde üzere bir enflasyon görmemiz pek mümkünlük dışı.” tabirlerini kullanmış ve açıklamaları güvercin olarak algılanmıştı.
Fed İdare Heyeti Üyesi Michelle Bowman da üst istikametli fiyat baskısının tedarik ıstıraplarının çözülmesiyle birlikte azalacağını, lakin bunun biraz vakit alabileceğini aktarırken, Fed Richmond Lideri Barkin de enflasyonist baskıların yılın 4. çeyreğinde hafifçeleyeceğini belirtmişti.
Öte yandan New York Fed Lideri John Williams, enflasyondaki süratli artışın birçoklarının süreksiz olduğunu vurgulayarak, “Faizleri yükseltmek şu anda Fed için ana mevzu değil. Faiz artışı pek uzak bir yol.” açıklamasında bulunmuş ve “güvercin” tarafta yer almıştı.
Şahin tonda açıklamaların da fiyatlandığı piyasalarda, Fed Dallas Lideri Robert Kaplan enflasyonda üst istikametli risk gördüğünü belirtmiş, Fed Atlanta Lideri Raphael Bostic ise ABD’de yüksek enflasyon devrinin beklenenden daha uzun olabileceğini ve 2-3 ay yerine 6-9 ay sürebileceğini söylemişti. Son olarak Fed St. Louis Lideri James Bullard da 2022 sonuna kadar faiz artırımı bekleyen yetkililer ortasına katılmıştı.
“PİYASA İŞLEMCİLERİNİN NEREDEYSE TAMAMI FED’E AKSİ AYAKTA YAKALANDI”
Deniz Yatırım Strateji ve Araştırma Kısım Müdürü Orkun Gödek, 15-16 Haziran’da takip edilen FOMC toplantısının, piyasa işlemcilerinin neredeyse tamamı için “ters ayakta yakalanma” durumunu gündeme getirdiğini söylemiş oldu.
Kıssanın öne çıkan başlığının, Dot Plot olarak tanımlanan, iştirakçilerin gelecek devir faiz düzeyi beklentilerinden oluşan patikanın 2023 yılı için 2 defa 25’er baz puanlık faiz artışına işaret etmesi olduğunu anlatan Gödek, orta-uzun vadeli resmi daha sağlıklı okuyabilmek ismine geniş açıyla bakmanın yarar yaratacağını tabir etti.
Gödek, kısa vade niyet yapısının, varlık alım programındaki azaltımın genel kabul goren bir gerçek olmasından, federal fonlama oranında 2023’ten daha erken bir vakit diliminde faiz artışı yapılıp yapılmayacağı sorusuna cevap arama gayretine evrildiğini aktararak, “Bu niçinle gelecek 3 ay içerisinde Fed toplantılarının tamamı, makro bilgilerdeki düzelme ve enflasyondaki eğilimin yükseliş halinde devam etmesi halinde ‘canlı ve potansiyel faiz tartışması riski’ barındırması olarak kıymetlendirilebilir.” diye konuştu.
Fed’in geniş tabanlı bir faiz konsensüsü sağlanmadan ve bu tarafta bir irtibat kanalı çalıştırılmadan vakit içindema olarak erken davranmasının art planında, Ağustos 2020’de ilan edilen yeni enflasyon rejimi Ortalama Enflasyon Hedeflemesi yaklaşımına dair baş karışıklığının bulunduğunu belirten Gödek, şunları kaydetti:
“O devir 1980’lerde giriş yapılan ve bilhassa 2000 daha sonrasında hızlanan yeni olağan pozisyonundaki ‘düşük enflasyonist ortam’ gerçeğinin kısa vadeli trendler gözetildiğinde önemli bir değişikliğe niye olmayacağı fikri salgının getirdiği arz-talep anomalisi kaynaklı sert değişime yenik düşme riskini bir adım öne çıkardı. Bu da kamuoyunda yükselen kısa vadeli enflasyon hassasiyetinin Fed nezdinde listenin birinci sırasına çekilmesine niye oldu. halbukiki Fed’in yeni enflasyon rejimi, başlangıç noktası tam olarak bilinmemekle bir arada, 12 ay ortalamada en az yüzde 2 ve üzeri düzeylere ulaşmak ve bir nebze maksadın üzerinde fiyat artışını kabullenmek üzerine kurgulanmıştı. Artık anlıyoruz ki buradaki vakit aralığı daha kısa, hassasiyet daha yüksek olabilir.”
“FED’İN DAHA ŞAHİNLEŞMESİ GETİRİ EĞRİSİNDE FARKLI YAKLAŞIMLARA niye OLDU”
Orkun Gödek, Fed’in daha şahin bir imaja bürünmesinin getiri eğrisi üzerinde farklı yaklaşımların takip edilmesine niye olduğuna dikkati çekti.
Para siyasetindeki değişimin öncü göstergesi olan kısa vadeli faizlerin yükseldiğine işaret eden Gödek, Fed’in enflasyonu bir daha odak noktasına aldığı fikrine inanılmasının ise uzun vadeli faizlerin gerilemesine yer hazırladığını söylemiş oldu.
Gödek, buradaki ayarlamanın daha yatay bir eğrinin oluşmasına niye olduğunu, bununla birlikte farklı avantaj ve riskleri de bir ortada bulundurduğunu vurgulayarak, “Kısa vadeli faizlerin yükselişi borçlanma maliyetleri ve finansal şartlar açısından sıkılaşma riskini, uzun vadelilerdeki gerileme ise risk algılamasının biraz daha istikrarlı oluşmasına imkan tanıyor. Lakin, şu bir gerçek ki yüzde 7-8’lerde 2021 büyümesi ve trendin üstündeki performansın 2022’de de takip edilecek olması bir noktanın akabinde uzun vadelilerin de yükseliş dalgasına katılmasını engelleyemeyecek.” formunda konuşmasını tamamladı.